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新聞01

無懼產業利空 外資鎖定2大族群海底撈寶 工商時報 數位編輯 2022.09.11 台股示意圖。圖／Freepik FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 鮑爾領銜聯準會眾官員主演鷹派大戲，扭轉原先市場對於貨幣政策短期將轉鴿派的樂觀預期，美國十年期公債殖利率衝上三．二％，美元指數衝上一一○新高，並中斷美股的反彈之路，導致各指數連續重挫，跌破所有均線，也拖累台股加權指數跟著向下收斂。但在大盤回檔測試支撐的背景下，卻有部分遭遇產業利空衝擊的族群，獲得外資逆勢力挺，營造股價利空不跌的條件，有望成為未來能在止跌後反彈的契機。 消費者行為改變 零售業銷售差、庫存高 受能源及食品價格飆漲限縮可支配所得，加上解封後消費行為改變，民眾將更多的錢用於外出用餐及娛樂，對零售產業帶來不小衝擊。根據美國商務部人口普查局八月十七日所公布的調查，美國七月百貨公司零售額月減○．五％、年減一．四％，連續第二個月呈現年減；六月底零售商存貨額月增二％、年增十九．八％，再創一九九二年開始統計以來新高，存貨／銷售比也自五月的一．二○升至一．二一，創二○二一年二月以來最高。 通膨對低收入民眾的消費影響尤為嚴重，消費趨勢轉變更使許多零售商面臨庫存過剩的問題，服裝零售商在銷售業績及信心均已轉趨悲觀，並不得不開始降價求售。在先前美股財報周期間，包括Gap、Victoria’s Secret、A&F、Urban Outfitters等等美國服飾零售商均有提及銷售衰退及庫存增加的問題，Urban Outfitters更為了去化庫存，表示折扣及降價幅度預料將會相當驚人。 成衣廠商保守看 外資卻找到樂觀理由 因應民眾消費縮手的趨勢，全球服飾零售商及品牌廠均已放緩下單速度，且為避免不確定風險，也將以往長約改為短單、急單，導致整個成衣產業的第四季營運由原本的平穩下修至保守。國內成衣大廠儒鴻(1476)表示過去客戶下單方式會早在半年前就先下單八、九成，但今年下單模式已不同，為庫存管理、去化，現在品牌廠訂單多是短單、急單。 除一個月前才會下單外，下單量也僅有六成，客戶要觀察市場消費能力，待庫存去化後才追加單。甚至儒鴻與另一家成衣大廠聚陽(1477)還預期，二○二三年上半年產業景氣、品牌廠下單的動能，勢必讓成衣廠的挑戰更加嚴峻。 空頭大摩也翻多！ 相較成衣廠保守看待產業景氣，外資Sell Side逆勢看好，類似趁著利空進場撿便宜的邏輯，帶動成衣族群成為近期股價利空不跌的代表之一。摩根士丹利將儒鴻視為成衣代工領域的首選標的，看好其機能性產品及運動服飾品牌客戶，表現相對優於同業。在通膨背景下，消費者對機能性產品的需求不減反增，因為將更針對性地購買服飾，這點可從儒鴻今年布料銷售成長四○％看出，主要歸功於品牌客戶，尤其是Lululemon對機能性布料的偏好。基於對功能性服裝的需求彈性，預估儒鴻的布料收入在第三季度將創新高。 摩根士丹利則看好聚陽能生產加急訂單，有助於獲得電商客戶的大訂單。因疫情之後，電商已成為美國消費者主要購物管道，使Amazon的服裝銷量超越Walmart，成為全國第一大服飾零售通路。聚陽的競爭核心是處理多品類產品，且生產基地具靈活性，並擁有處理短交貨期訂單的能力，加上電商客戶正在積極擴大自有品牌產品的曝光率，即便電商訂單通常沒有更好的定價能力，但優點是訂單量大，加上沒有實體零售商需負擔的營運支出，利潤未必會被稀釋。 摩根士丹利並認為聚陽先前股價已反應日本客戶UNIQLO在今年第四季及二○二三年年的訂單動能及二○二三年第一季庫存消化可能結束。但來自電商訂單的上行潛力尚未被市場反應，因此調高其目標價與評等，觀點一周內就由空翻多。 ABF屋漏偏逢連夜雨 近期產業變化猶如屋漏偏逢連夜雨的ABF三雄，也有機會成為股價利空不跌的新族群。 原先受客戶訂單減少、市場供需恐反轉預期衝擊，股價天天都便宜，好不容易在近兩個月打出底部，九月初又因美國禁止AI晶片出口至中國的利空再大跌向下破底。 由於Nvidia及AMD未來高階GPU出口至中國，需要先取得美國政府同意，勢必對產品銷售產生負面影響，將減少對生產該GPU所需的ABF載板需求，甚至還會打亂ABF廠的擴廠計畫，增添未來營運表現的變數。 Nvidia及AMD均為景碩(3189)、欣興(3037)及南電(8046)的前三大客戶，合計占ABF載板出貨比重二○％〜三○％，雖然美國政府隨後又給予Nvidia及AMD的高階GPU出口禁令一個緩衝期，對ABF族群營運不會產生立即的影響，但緩衝期後的營運勢必會受到衝擊，市場對未來營運展望也會跟著修正。 外資Sell Side、Buy Side齊撐雨傘 只是觀察外資Sell Side對此事件的分析報告，觀點似乎並沒有如股價表現的那麼悲觀，外資Buy Side在調節三雄持股一天後也馬上就反手買超，頗有股價修正近尾聲的味道，有利未來出現跌深反彈的走勢發展。外資Sell Side高盛認為美國AI晶片禁令對投資情緒影響大於基本面，因伺服器GPU占今年ABF載板需求不到五％，中國市場又僅占全球伺服器GPU需求的十〜十五％，加上禁令又僅限於最高階的伺服器GPU，對基本面的實際影響非常有限。 摩根大通認為欣興雖然是Nvidia及AMD高階產品的重要供應商，但每年相關營收不超過五千萬美元，僅為公司今年ABF事業營收的二％，預期不只欣興所受影響極低，對其他ABF廠的影響也完全可控。 里昂證券則指出，儘管半導體庫存壓力導致ABF需求疲軟，但根據南電日前說法，受惠其主要CPU客戶獲得市占分額，網通、電信及車用需求回溫，晶片設計升級將持續扮演ABF載板內含價值提升的關鍵動能，認為ABF訂單依然強勁。 延伸閱讀 金控帳上虧8,000億還能存？專家剖析這檔 SCFI崩2位數該跳船？達人曝短打時間點 台積除息在即 5大外資目標價 先看先贏 鐵定有事？這檔鋼鐵股狂飆10倍卻爆隱憂 亞幣狂貶國際資金外流？央行難題全解析 台股紡織股紡纖廠ABF

新聞02

權證上月成交值 年增16％ 工商時報 呂淑美 2022.11.08 證交所統計，累計今年前十月，證券商發行檔數前十高的標的第一名為台積電2,106檔。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股10月量縮測底，但具有「以小博大」特色的權證，成交值則明顯放大至386億元，年增超過16％，權證交投回溫；不過，累計今年前十月因台股一路往下大跌，權證成交值為4,436億餘元，年減逾22％。 台股集中市場10月成交值僅有3.86兆元，與去年10月成交值5.9兆元相較大減逾2兆元，減幅達34.58％，但權證成交值則逆勢成長，表現可圈可點。 證交所統計，10月權證發行檔數為2,872檔、年減19.75％，發行金額為282.44億元、年減8.33％，成交值386.55億元、年增16.05％。 累計今年前十月權證發行檔數為36,890檔、年增13.5％，發行金額為3,621.17億元、年增39.43％，成交值為4,436.87億元、年減22.55％。 另證交所統計，累計今年前十月，證券商發行檔數前十高的標的第一名為台積電2,106檔、長榮1,505檔、臺股指數1,477檔、聯發科1,129檔，這四檔發行檔數都在千檔以上，另聯電、陽明、欣興、長榮航、大立光及華航等，依高至低排序，以上述個股為標的發行的權證檔數各在666檔～843檔。 台股權證證交所 Playvolume00:00/00:00華航董事長謝世謙：亞洲大解封 華航準備好了【#大人物面對面】TruvidfullScreen 閱讀全文

新聞03

國泰人壽資產重分類 這幾家也將宣布跟進 工商時報 彭禎伶 2022.10.21 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 國泰人壽20日宣布，9月底公司管理階層及簽證會計師已共同考量合理性，決定變更經營模式，自10月1日起辦理金融資產重分類，20日報董事會確定，將其他損益（OCI）項下部分債券改列到攤銷後成本（AC），重分類後淨值將比9月底增加2,426億元，淨值比亦從2.63％拉高到5.78％。 國泰金 啟動史上最大現增 壽險資產重分類 金融股這原因低檔有撐 但因通膨問題越來越嚴重，美國聯準會年底前恐怕不止再升息5碼（1碼等於0.25百分點），股市若再大幅回檔，壽險淨值比恐再陷危機，壽險公會20日亦緊急討論「第二波自救計畫」，即負債面部分市價法，簡單來說就是選擇與OCI及PL（公允價值進損益）項下固定收益資產「同向變動的保單準備金」，指定後亦採「市價法」，即升息時負債就減少，降息時負債就增加。 22家壽險公司中，兩家表示沒意見、一家不反對，其他19家表示支持，將由壽險公會向金管會提議，以行政函令方式，允許負債面部分市價法，且從今年第四季開始，讓資產及負債同向變化，以緩解繼續升息及股市下跌造成淨值蒸發問題，否則今年底還是可能出現多家淨值比不足3％。 金管會對此表示，目前仍未看見提案，必須考慮是否符合會計公報精神、是否有辦法明確指定負債、未來降息是否再出現問題等，目前無法表態是否同意。 國壽重分類後，其AC占比從69％拉高到87％，多是高投資等級、信用風險低，以持有到期為目的之債券；而13％的債券及債券ETF等，仍在放PL指定覆蓋或OCI項下，以維持較高流動性及變現性，重分類後淨值增2,426億元，淨值比拉上5.78％，年底前國泰金增資350億元到位，淨值比會再拉高到6.22％，但這未考慮美國再大幅升息及股市波動。 國壽是繼南山人壽後，第二家宣布辦理金融資產重分類的壽險公司，據了解，如中國人壽、保誠人壽亦在10月1日重分類，新光人壽、台灣人壽亦評估跟進，富邦人壽亦可能因比較性問題，調整資產分類。 升息台股壽險業國泰人壽晨間報

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